Zijn obligaties nog wel een goede hedge tegen aandelen?

De koersen van staatsobligaties zijn vorig jaar tot recordhoogte gestegen. Beleggers betalen een hoge prijs voor de veiligheid van staatsleningen, tot negatieve rente aan toe. Toch houden veel beleggingsfondsen en pensioenfondsen nog steeds veel van deze staatsobligaties in hun portefeuille. Ze voegen stabiliteit toe aan de beleggingsportefeuille en zouden bescherming moeten bieden tegen dalende aandelenkoersen. Maar is nog steeds zo?

Grote beleggingsfondsen houden staatsobligaties in hun beleggingsportefeuille, omdat dit de meest liquide belegging is. De markt voor staatsleningen is zo groot dat fondsen gemakkelijk grote bedragen kunnen verhandelen, bijvoorbeeld om hun portefeuille opnieuw te balanceren of deelnemers uit te betalen. Daarnaast hebben staatsobligaties de reputatie als hedge, omdat obligatiekoersen historisch gezien vaak stijgen op het moment dat aandelenkoersen dalen. Zo spreiden beleggingsfondsen het risico.

Staatsobligaties als hedge?

De afgelopen twee decennia kenden staatsobligaties een correlatie van gemiddeld -0,3 met aandelen. Dat wil zeggen dat obligaties over het algemeen in waarde stijgen wanneer aandelenkoersen daalden en vice versa. Deze correlatie is de laatste twee maanden echter compleet omgeslagen tot 0,5 positief. Dat betekent dat aandelen en obligaties de laatste tijd juist vaker in dezelfde richting bewegen en dus tegelijk stijgen of dalen.

Een correlatie kan uiteenlopen van -1 tot +1. Een waarde van -1 betekent dat de koersen precies tegenovergesteld bewegen, terwijl een waarde van +1 betekent dat de koersen precies in dezelfde richting bewegen. Een waarde van 0 betekent dat er geen enkele correlatie is en dat de koersen geheel willekeurig ten opzichte van elkaar bewegen.

Staatsobligaties boden de afgelopen twee maanden dus nauwelijks bescherming tegen dalende aandelenkoersen. Volgens Bloomberg is de correlatie met aandelen zelfs sinds 1999 niet meer zo positief geweest als nu. Een mogelijke verklaring is dat zowel aandelen- als obligatiebeleggers meer en meer kijken naar de oplopende inflatie. Zo steeg het officiële inflatiecijfer in de VS in april naar 4,2% op jaarbasis, het hoogste niveau sinds 2008.

Staatsobligaties boden de laatste twee maanden geen bescherming tegen dalende aandelenkoersen (Bron: Bloomberg)

Goud als diversificatie

Door oplopende inflatie en de lage rente wordt goud steeds aantrekkelijker als alternatief voor staatsobligaties. Beide beleggingsinstrumenten zijn over het algemeen zeer liquide, met als verschil dat het edelmetaal veel beter rendeert bij hoge inflatie. De afgelopen decennia behaalde het edelmetaal niet alleen een goed rendement, ook bleek het een goede hedge tegen onrust op de financiële markten. Vooral op momenten dat aandelenkoersen hard onderuit gingen bleek het edelmetaal een goede vluchthaven.

Ook blijkt het edelmetaal een goed instrument om het neerwaartse risico van een beleggingsportefeuille te verkleinen, omdat het haar waarde meestal weet te behouden op het moment dat andere beleggingen in koers dalen. De afgelopen twintig jaar bleek goud zelfs één van de meest effectieve instrumenten om de beleggingsportefeuille te beschermen. Dit inzicht begint ook langzaam maar zeker door te dringen bij de pensioenfondsen. Zo voegde het pensioenfonds van DSM onlangs nog goud aan haar portefeuille toe.

Lees ook:

Deze bijdrage is afkomstig van Geotrendlines